一、席勒市盈率

1、注：席勒法是取企业十年利润的平均值乘以无风险利率的倒数(25pe)计算出企业市值，这个方法一般用于周期性行业估值。席勒市盈率估值的企业，不估算三年后估值。

2、巴菲特：理想的企业是能够获得非常高的资本回报，并且能够以这种高回报持续使用大量资本的企业。我的意思是，这变成了一个复合机器。随着时间的推移，你可以以相同的回报率不断地重新配置资本。

3、依据PE分位来决策能实现低买高卖吗？(续1)

4、调整公司财务政策变化的股息价格比率的一种方法是将净回购(用于回购的美元减去新发行的美元)添加到股息中。

5、在当前这场疫情危机中，CAPE席勒市盈率的估值方法优势明显。每股收益锐减使得标普500的估值远超真实水平，看起来非常贵。市盈率公式中的分母严重缩水(即2020年预期每股收益)，并且明显低估了大盘股在正常经济状态下应有的收益水平。每股收益的大幅下滑虽然只是暂时性的，但却令市盈率显得畸高，在这种状况下，通过市盈率去对比当前和以往的股票估值，其可靠性就要打上一个大大的问号。

6、I.HistoricalBehaviorofValuationRatios

7、依据PE分位决策能否实现低买高卖？

8、市场有风险，投资需谨慎！

9、比如你买了一只成长股，这只股票成长性好股息高，甚至达到股息率5%这种股票你拿着就当是投资或者养老，你发现几年他就能翻一倍。他每年的股息你可以领出来用股票价值还在那里。也可以利用股息再买入这只股票。这样会产生复利，也可以每月的工资买进一点。你发现就算是银行股这种成长性不好的股票也可以通过这种方式八年翻一倍。足可以跑赢通胀。

10、如果一个人在几年内平均收益，就会出现更清晰的股票市场变化图景。本杰明格雷厄姆和大卫多德在他们现在著名的1934年教科书证券分析中说，为了检查估值比率，应该使用“不少于五年，最好是七年或十年”的平均收益(第452页).根据他们的建议，我们通过计算过去十年的平均实际收益来平滑收益。图4的右上角显示了1月份实际股价与上一年平滑实际收益的比率。这种经过平滑处理的市盈率反映了股票价格水平的长期变化。它的变化范围与传统的市盈率大致相同，均值略高，为0，但创纪录的9现在出现在2000年初。这一创纪录的比率使之前创下的0相形见绌。1929年。

11、Price/Bookvalue:平均市净率。

12、简单的说，席勒教授使用了格雷厄姆建议的周期调整，采用十年平均盈利和股价做对比，通过大量的数据回溯，最终得出一个结论：当时的美国股市已经整体高估，处于「非理性繁荣」。

13、股息价格比是按照随机游走理论的要求预测未来的股息走势，还是预测股票价格的未来走势？我们使用长期的美国年度数据集来回答这个问题，该数据集将今天的标准普尔500指数追溯到1872年。

14、股票市场的流行评论员通常通过参考对未来生产率增长的预期来证明高估值比率是合理的，即未来每工时产出的增长，好像生产率是公司价值的另一个指标。他们指出1990年代后半期生产率的快速增长，并认为股票市场合理地预期这种趋势会继续，甚至会加速。这种论点的一个难点在于，未来更高的每小时产量可能工人或创建新公司的企业家，而不是现有公司的所有者。尽管如此，有趣的是，股票市场在历史上是否预测过生产率增长的变化。我们可以通过用生产率增长代替收入增长作为预测变量来扩展我们之前的分析。图7的上图显示了非农住房私营经济每小时实际产出的对数，以及相同的对数我们在图4中绘制的实际收益序列。

15、Thereare,however,variousspikesintheprice–earningsratiothatdonotshowupinthedividend–priceratio.Thesespikesoccurwhenrecessionstemporarilydepresscorporateearnings.

16、当前上证综指PE(TTM，剔除负值)2X，历史分位数为9%；中小板指PE(TTM，剔除负值)为5X，历史分位数为8%；创业板指的PE(TTM，剔除负值)为7X，环比上升4%，历史分位数上升至0%；其余主要指数估值变化如下表所示。

17、我们首先应该了解估值比率本身的稳定性对均值回归意味着什么。如果我们暂时接受这样一个前提，即估值比率将在未来继续在其历史范围内波动，并且既不会永久地超出其历史范围，也不会被困在其历史范围的一个极端，那么当估值比率处于极端水平时，分子或比率的分母都必须朝着将比率恢复到更正常水平的方向移动。某些事情必须根据比率(分子或分母)进行预测。例如，相对于股息的高价格——低股息价格比——必须预测股息异常增长和价格下降(或至少异常缓慢增长)的某种组合。

18、当前，从研究范式的特征和视角来划分，股票投资分析方法主要有如下三种：基本分析、技术分析、演化分析。在实际应用中，它们既相互联系，又有重要区别。主要内容包括：

19、1996年12月3日，我们向美国联邦储备委员会作证说，尽管有所有证据表明股票回报在短期内很难预测，但这种简单的平均逆转理论基本上是正确的，确实意味着长期股市前景不佳。我们放大了我们的证词，并于1998年发表，继续坚持我们悲观的长期情景。

20、第一次达到1倍，十年后标普累计下跌42%。CAPE席勒市盈率第一次达到1倍，是在1929年8月，此时正值“大萧条”前的股市狂热期。在CAPE触及1倍的两年后，标普重挫30%；五年后，跌幅更是扩大至54%。到1939年夏天时，标普仍较十年前下跌42%。值得一提的是，在1929年期间，CAPE高于31倍的情况只在两个月中出现过。

二、席勒市盈率估值法

1、不幸的是，大多数股票市场的长期数据很少。一个标准数据源是摩根士丹利资本国际，但这些数据只能追溯到1970年左右。要了解这个样本有多短，请从图4中注意到，自1970年代初期以来，美国股息价格比的时间序列图一直以单一的驼峰形模式为主。对于不到30年的数据，使用10年跨度是不明智的，因此我们将跨度缩短到4年。

2、我觉得歌德能成为“最伟大的德国人”(恩格斯语)是靠他基本上能代表的德国诗歌的精华，而我们从德国诗人的作品中可以看到，比如席勒、海涅，一些优秀的诗篇，包括德国许多政治抒情诗，它们都是从民歌中汲取了许多的养料，歌德的诗歌也不例外；其实象这首诗的结尾在德国的诗歌中还有许多，建议楼主看看上海译文出版社出版的《德国诗选》一书，对于这种形式会产生怎样的美感一定能得到自己的答案。

3、最近一段时间，华尔街分析师和财经新闻主播一直在告诫投资者，股票估值越来越高，上涨空间已非常有限。8月5日，美国银行分析师沃姆斯·莫汉罕见地下调了苹果评级，理由是其“股价上涨速度过快”。去年6月至今，苹果公司的估值从9000亿美元上涨了一倍多，达到了95万亿美元，市盈率从9倍跃升至35倍。

4、通常市盈率也被投资者和分析师们拿来分辨类似公司股价的相对价值，也可以用来判断目前公司股价在历史中所处的位置来判断是否贵还是便宜。

5、I.估值比率的历史表现

6、回过头，我们要了解到，通胀率就是东西涨价。说到底，涨价最佳情况是需求增加，水涨船高，为什么需求增加呢？因为老百姓有钱了，所以买买买，把商品买贵了。但如果不是需求增加，而是市场中的货币太多，东西太少，短缺导致了物价上升。那么就不好说了。

7、当然，没有一种估值指标是万能的，席勒市盈率也有它的局限性，由于它考虑了过去十年经通胀调整后的收益，在经济增速过快的前提下，席勒市盈率通常会出现过高的现象。这也可以被投资者们认为是资产价值估值过高的一个警告，也有人则认为席勒市盈率只适用于后经济危机时期比较估值是否合理。

8、你买了一只股票如果只盯着他的股价涨跌那不叫投资那叫投机。投资一只股票最基本的参考价值分红是第一参考指标，比如你是一个公司里的小股东，公司盈利还可以但是大股东就是不分红，也就是等于赚了钱不分。大股东可以把资金用作投资也可以用来给自己和高管加薪，也可以增加高管福利，比如分房补贴差旅费报销一切个人用品。但是你作为小股东的利益就无法保障。

9、然而，在图3中，跨度是十年而不是一年，图1的许多模式再次变得明显。正如图1所示，股息价格比与随后的10年股息增长之间的关系非常微弱。事实上，图3中的关系与有效市场理论的一致性甚至不如图1中的关系，因为图3的关系是正的，这意味着股息往往会朝着错误的方向移动，从而将股息价格比恢复到其历史平均水平。正如图1所示，股息价格比与随后的10年价格增长之间存在显着的正相关关系。Rstatistics对于股息增长来说是微不足道的1%，但对于价格增长来说是9%。

10、2000年回归线的拟合值表明，下次股利价格比率回到平均值时，股票市场的对数实际价值将比今天低6以上。换算成百分比，这意味着股市将损失超过四分之三的实际价值！我们能认真对待这样的预测吗？我们应该对这样的预测进行哪些修改？

11、股票行情好的时候，无论怎么样，你买什么股票都赚钱容易；行情不好的时候，特别重视个股，总是有些股票会鹤立鸡群。不要相信什么专家方法，估值方法，如果真的百发百中，他们早就咪倒眼睛赚钱了，绝对不会靠写公式赚钱了。

12、Thebabyboom,marketparticipation,andthedemandforstock

13、沪深300常用的加权PE不准确

14、尽管估值比率具有历史稳定性，但一些市场观察家质疑历史模式是否可以为未来提供可靠的指导。提出了各种论据来证明金融市场正在进入“新时代”的观点是正确的。其中一些论点与公司财务政策有关，而另一些则与投资者行为或美国经济结构有关。我们现在简要回顾其中的一些论点。

15、第四次达到1倍，就发生在今年8月5日。

16、这里我们说说宏观经济的一些指标。央行在6月份7400亿MLF中期便利到期，结果只置换了2000亿MLF，而且利率也没有变，依然是95%。这给人的感觉，我国真的没有放水的意思，我们对于宽松的预期还是有一点落空。下半年中国经济可能略有紧缩。

17、股票分红后除权但是股票的股权价值并没有变，只是公司把利润分掉，你持有的股权份额没有变化。当然如果你是一个专注于短线频繁操作的人对你来说分红毫无意义。

18、最后在回到题目，我们都知道价格围绕价值波动，但是关键是量化的找到价值所在。我们听到很多人在说价值投资，但是大多数人不乐意去定量价值。原因在于定量的数据会得罪人。一只100元的股票你估个持有的股民会找你拼命。所以，关键是找到自己的心理价位。

19、窄基指的是确定行业或确定模式的基金，比如5G指数、中小盘指数等。此类基金平均预期收益率略高于宽基指数，但是下行风险高于宽基。

20、这些变化对金融部门的影响与对经济的任何其他部分一样深刻。然而，在整个20世纪的动荡中，金融市场行为的某些方面仍然非常稳定。我们已经看到，股市估值比率在一个相当明确的范围内上下波动，没有强劲的趋势或突然的突破。

三、席勒市盈率估值法原文

1、第二次达到1倍，十年后标普累计上涨73%。在随后的58年间，CAPE席勒市盈率再未触及1倍，一直到1997年6月。当月，标普500创下纪录高位876点。令人惊讶的是，CAPE也从此开始了快速膨胀。自那时起，CAPE一直维持在33倍甚至更高水平，并且从1998年2月直到2001年2月持续了三年时间。在此期间,，CAPE有21个月甚至超过40倍，这一纪录至今未被打破。而CAPE居高不下的主要推手便是众所周知的科技股泡沫。

2、如果按照25倍的CAPE计算——从历史标准看依然很高——标普500指数大概在2950点，仍较目前点位低11%。如果CAPE降至20倍，虽然不那么极端，但由此推论出的结果可能将非常可怕：标普将跌穿2500点，跌幅高达25%。

3、虽然A股的PE超过了历史均值，但从PB来看，目前股市仍然处于历史性的底部区域。主要是银行，保险和券商，还有钢铁水泥等蓝筹股PB处于历史性低位，拉低了A股整体的PB估值。

4、关于资金转移海外的嫌疑多少是有的，公司在帐上资金充裕的情况下连续几年高分红，2020的分红80亿比例达128%超过当年的净利润，之后又在市场上增发70亿。境外法人持股41%，轻松绕过外汇管制。

5、CAPE席勒市盈率的估值方法，可以减少这些偶然因素造成的数据失真。8月5日标普500的收盘点位为3327点，根据CAPE的计算逻辑，调整后的市盈率应为1倍。这是CAPE自2018年9月以来首次达到这一水平。事实上，在席勒数据追踪美股的132年间，CAPE升至1倍或更高的情况，只出现过四次，第四次就是最近的8月5日。

6、图2的上半部分显示，在一年内，股息价格比确实预测股息增长，有效市场理论预测为负号。相对于去年的股息而言，1月份股票价格较高的年份往往是今年股息相对于去年股息较高的年份。股息价格比率能够解释13%的股息增长年度变化。这种短期预测能力不足为奇。几个季度的股息是相当可预测的，而且1月份的股价是在去年的大部分股息支付之后很好地衡量的，此时市场参与者可能相对容易预测来年的股息水平。

7、pb在股票领域是指平均市净率，用来衡量企业资产与股价之间的关系，比较使用于重资产上市公司，与市盈率、市销率、现金流量折现等指标一样，是股票投资基本分析的常见参考指标。计算公式为：股票市净率＝每股价格÷每股净资产。

8、过去有效的预测关系现在也可能不再有效。但这些比率不是昨天发现的预测变量，事后。它们是上个世纪不断讨论的事前预测关系。

9、股息价格比率是一种广泛使用的估值比率，但它的缺点是它的行为会受到公司财务政策变化的影响，我们将在本文后面讨论这一点。因此，值得探索股票价格水平的替代措施。

10、在这个假设条件下，今年的50倍与三年后合理估值上限的150%基本等价。150%就是这么来的。

11、格雷厄姆在1934年《证券分析》一书中，为了检验估值比例(市盈率)，应该用不少于5年，至少7年或10年的平均盈利，强调企业的长期盈利能力。

12、疫情后医药分离制度改革加快，医药零售行业春去春又来。非典前夕，中国药品分销业务对国外资本的准入放开，药品分类管理逐步到位处方药将全凭处方销售，GSP认证拔高了行业准入门槛迫使药店加大软硬件设施投入。在医药不分家的背景下，这些政策无疑加大了零售药店的竞争压力。但非典故后，国家迅速意识到大型连锁药店的社会效应，加快了医药分离改革的步伐，多项强调破除“以药补医”的政策出台，鼓励处方外流。此外，疫情后国家大力推进城镇社区卫生建设和“新农合”试点，使得医药阵线向社区和基层前基层零售终端兴起，医药零售行业春去春又来。

13、演化分析(EvolutionaryAnalysis)：以股市波动的生命运动内在属性作为主要研究对象，从股市的代谢性、趋利性、适应性、可塑性、应激性、变异性和周期性等方面入手(生物学或达尔文范式)，归纳总结出股市演化高胜算博弈的精髓，对市场波动方向与空间进行动态跟踪研究，为股票交易决策提供机会和风险评估的方法总和。演化分析从股市波动的本质属性出发，认为股市波动的各种复杂因果关系或者现象，都可以从生命运动的基本原理中，找到它们之间的逻辑关系及合理解释，并为构建科学合理的博弈决策框架，提供令人信服的依据。

14、营业总成本为661亿平均每天所需成本82亿，备货天数为35天

15、100年前，格雷厄姆他老人家一针见血的说了个判定标准，稳定的公司，长期利润计算的当前市盈率在15倍，就是股票的价值。毫不修饰，毫无花里胡哨的标准。这种简单粗暴的估值方式，影响美国整整百年。以下是标普500的历史市盈率。

16、Metaphorically,whenoneismountaineering,onecanenjoytheexhilaratingviewfromhighuponamountain,andmaylookforwardtothepossibilityofdiscoveringawayuptoamuchhigherlevel.Butonewillreflectthat,realistically,atarandomdateyearsfromnow,onewillprobablybebackdownatgroundlevel.

17、Figure4illustratesthefactthatprice–earningsratioshavenormallymovedinarangefrom8toabout20,withameanof5andoccasionalspikesdownasfaras6orupashighasAtthebeginningof2000,theprice–earningsratiowashigh,at6,butnotatarecordlevel.

18、这些最近的国际数据提供了不同的证据。最近的价格变动，通常是导致今天估值比率如此反常的价格变动，对图9中的散点图有很大影响，这使得它们有点难以解释。

19、技术分析(TechnicalAnalysis)：以股票价格涨跌的外在和直观表现作为主要研究对象，以预测股价波动形态和趋势为主要目的，从股价变化的K线图表及技术指标入手(物理学或牛顿范式)，对股票市场波动规律进行分析的方法总和。技术分析认为市场行为包容消化一切，股价波动可以定量分析和预测，如道氏理论、波浪理论、江恩理论等。

20、图4的右下图显示了当前实际收益与平滑实际收益的比率。这个数字表明，与过去十年的平均水平相比，2000年的实际收益确实增长得相当好，但这种收益增长并不是破纪录的，而且历史上有许多可比的经验。最近创下历史记录的是价格增长，而不是收益增长。

四、席勒市盈率公式

1、在2021年度10月26日，公司公告：关于开展商品期货套期保值业务的可行性分析报告，和今天下午发布的关于与牧原食品股份有限公司签订《双汇牧原战略合作框架协议》的公告：

2、III.InternationalEvidence

3、2000年初，股息价格比仅为2%，远在图中所示的任何点的左侧。图1的下半部分显示，在之前的股息价格比率低于4%的情况下，股票市场在到下一个平均股息价格比率交叉点的区间内总是以实际价值下跌；股票价格的实际下跌总是在将如此低的股息价格比率恢复到平均水平方面发挥作用。

4、图4说明了这样一个事实，即市盈率通常在8到20的范围内波动，平均为偶尔低至6或飙升在2000年初，市盈率很高，为但未达到创纪录水平。

5、接下来，我们在蒙特卡洛实验中使用对数实际股票价格的变化作为因变量，因此在每次迭代中，我们都估计了图1底部所示的回归线。在100,000次迭代中，我们从未获得过回归系数与图1底部所示的斜率系数25一样大。虽然蒙特卡洛实验中的平均估计斜率系数为正，但平均值仅为0.远低于实际数据的估计系数。

6、网络用语pb指的是平均市净率。pb在股票领域是指平均市净率，用来衡量企业资产与股价之间的关系，比较使用于重资产上市公司，与市盈率、市销率、现金流量折现等指标一样，是股票投资基本分析的常见参考指标。计算公式为：股票市净率＝每股价格÷每股净资产。人类对于股市运行规律的认知，是一个极具挑战性的世界级难题。迄今为止，尚没有任何一种理论和方法能够令人信服并且经得起时间检验——2013年，瑞典皇家科学院在授予罗伯特·席勒等人该年度诺贝尔经济学奖时指出：几乎没什么方法能准确预测未来几天或几周股市债市的走向，但也许可以通过研究对三年以上的价格进行预测。

7、一个普遍反对使用传统市盈率作为股票市场估值指标的批评是，该比率的分母收益已经偏向下，因为新经济涉及对无形资产的大量投资，这些无形资产是，按照传统的会计程序，从收益中扣除作为当期费用。例如，新经济中许多公司的一个标志是，他们计划吸引大量客户，但多年来一直亏损，希望高水平的活动能够使他们建立一个有效的高科技商业组织以及巩固公众对其产品的接受度。这些批评者认为，促进这种无形资本的活动成本不应该直接从收益中扣除，因为它们实际上是长期投资。(针对当前的中概及信息技术公司)

8、那么席勒市盈率就是在其基础上对其前10年通胀调整后的平均收益得出，亦称为周期性调整市盈率(CAPERatio),或PE

9、该词是“写真集”的英文单词“photobook”的首字母缩写。虽然互联网发达，粉丝们能通过手机获得偶像的照片。但是在粉丝们心中，纸质的写真集更具有特别的意义，具有很高的收藏价值。

10、从图1的上半部分可以明显看出，股息价格比作为未来股息增长的预测指标，直到该比率再次回到其平均值时表现不佳。回归线几乎是水平的，这意味着无论股息价格比如何，对未来股息增长的预测几乎相同。

11、双汇本身就是一个低毛利率的行业，靠高周转率来实现超额盈利，总资产周转率达148%，因此对企业的管理层的要求是相当严格，不像茅台有高毛利率对管理层要求不高。

12、Sincestockpriceincreasesdriveupprice–earningsratiosanddrivedowndividend–priceratios,itisnotsurprisingthatthetwoseriesinFigure4generallymoveoppositetooneanother.

13、Alternativevaluationratios

14、在过去的一个世纪里，美国经济发生了许多根本性的转变。农业让位于工业，工业让位于作为经济主导部门的服务业。汽车和飞机彻底改变了交通方式，而广播、电视和现在的互联网改变了通信方式。大量公司出现以利用大规模生产的经济性，但现在这些公司正在被更小、更灵活的组织所取代，这些组织可以更有效地利用信息技术。

15、第三次达到1倍，至今累计上涨28%。CAPE席勒市盈率再度触及1倍是在2017年11月，因此，这一轮周期到现在还不到三年。在此期间，CAPE高于31倍的情况持续了11个月，只是从未超过3倍。在CAPE触及1倍的两年后，标普500指数累计上涨了20%。当然，要到2022年的11月，五年观测期才算是完结。但自2017年末CAPE达到1倍至今，该指数已累计上涨28%，年涨幅为5%。

16、这个季度开始营收，利润，扣非利润全体负增长。可能是周期开始翻转了吗？再观察看看。

17、也不是说不看好腾讯了，这一周我把洋河的比例提的够高了，后面再有钱加仓就轮到腾讯和三七了。

18、那么通过计算后的ShillerPE则更能体现出市场整体的一个估值水平，从而提升投资者的择时能力。相比于稀缺的大牛股，能够在合理的估值区间持有优质股也是十分不错的选择。

19、投资者价值观的改变是受多方面影响的，例如经济的迅猛发展，大量金融经济类的文献进入中国各大书店，各大院校纷纷开设金融专业领域的各类课程来普及金融市场的知识，还有来自股神巴菲特带来的价值投资的熏陶，等等。

20、在美股历史上，席勒市盈率升至1或更高，一共只出现过四次。其中，第四次就发生在上周三的8月5日。从前三次的历史看，美国股市随后的表现大不相同。那么，第四次触达这个市盈率高点之后，美国股市将会出现怎样的走势呢？《财富》刊文分析了席勒市盈率前三次升至1倍的情况，并提醒投资者注意风险。

五、席勒市盈率在哪里查

1、2013年，瑞典皇家科学院在授予罗伯特·席勒等人该年度诺贝尔经济学奖时指出：几乎没什么方法能准确预测未来几天或几周股市债市的走向，但也许可以通过研究对三年以上的价格进行预测。

2、席勒市盈率历史上四次涨至极端水平

3、国际上银行股的市净率都在5倍左右。国内很多投资里念都是错的，总是看市盈率，其实市盈最容易出现陷阱，银行、地产、资源都应该看市净率。

4、图1显示了股息价格比预测到股息价格比下一次超过其平均值之日的价格变动的强大能力。我们查看了该图以了解将比率恢复为其平均值的原因：分子或分母。但是，这些预测的问题在于，我们不知道股息价格比何时会再次超过其平均值。从历史上看，这从一到二十年不等。我们现在显示类似于图1的散点图，但其中垂直轴已更改以显示固定范围内的股息和价格增长率。图2中的期限是一年，图3中的期限是十年。当然，我们应该期望看到比图1更适合的情况，因为有了这些数字，我们没有衡量股息和价格增长率在比率时的间隔返回到它的平均值。

5、由于我们使用上一年的收益来计算市盈率，例如，1921年、1933年和1991年的低迷收益出现在我们1922年、1934年和1992年的市盈率系列中。

6、疫情过后，医疗行业历史惊人相似

7、举例：假设今年净利润为1元，对应50倍市盈率为50元。

8、许多观察家认为，投资大众对股市的态度发生了长期转变。随着婴儿潮一代开始主导经济和金融活跃的人口，他们的态度变得越来越重要，而前几代人的态度越来越不重要。有人认为，婴儿潮一代更能承受风险(也许是因为他们不记得1930年代的极端经济状况)，而且他们倾向于看好股票而不是债券(也许是因为他们受到债券表现极差的影响)在通货膨胀的1970年代)。因此，今天的估值比率可能是极端的，因为婴儿潮一代愿意为股票支付高价；只要这种人口效应持续存在——也就是说，一直到21世纪——这些比率可能会保持极端，如果人口效应加强，甚至可能会进一步超出其历史范围。

9、当CAPE达到1倍，尤其是还在继续上升时，股市往往会从顶峰跌落。从历史上看，CAPE曾有一段时期直逼40倍，这种前所未有的极高市盈率不仅引发恐慌式抛盘，还推动标普500指数跌破三年前CAPE首次触及1倍时的点位下方。

10、注：图4是以下4张图(一组)

11、注意政策变化，感兴趣的版块政策变化，会改变股票的属性和活跃度。国家重点支持的行业、企业发展会更快

12、分红不分掉净资产分母会越来越高，随着净资产的增加收益确上不来，ROE只会越来越低，就吸引不了投资者了。

13、耶鲁大学教授RobertShiller所创的经周期调整市盈率。按其计算方法，把经通胀调整的美股除去过去10年实质移动平均盈利。这样作出调整后的市盈率，可消除经济周期等对盈利带来的波动性影响，提供一个更为客观的市盈率数字。

14、要知道发行该股票的时候中国还没有建立属于自己的证券交易所，股市仍在早期资本市场不断摸索，直到1990年11月26日，上海证券交易所的正式成立才代表着中国金融市场的初步建立。

15、管理层预判失误是主要原因之每年春节之前都是猪肉涨价潮，在这之前已经疯涨到60多元一公斤，国家的储备肉也己多次投入市场，民生问题是大问题。半年报显示公司1月份还在大量海外订货，国内2月份后就开始降价，而之前1月订的货要到3月份甚至更慢才到货。也因此库存里堆了不少的白条，光减值损失就是一大笔钱。(光伏也是如此成品需6个月，现在产业链各环节上都是高价的硅，2022年的硅高产量和颗粒硅的释放(技术革新更节能、低成本)会把之前70涨到270的价格打回原形)

16、惠德载物逍遥派，易元机奉上。如感兴趣，可关注我，让我们一起逍遥快活的让钱成为我们的机器，做一个财务自由的闲云野鹤！

17、注：以上涉及长期预测，2023年度之后的预测都存在主观，具体以公司实际经营情况为准。CAPE方法论需长期追踪。

18、股票市场的传统随机游走理论是股票价格变化是不可预测的，因此股息价格比或任何其他估值比率都没有任何能力预测股票价格的走势。但是，如果随机游走理论并不意味着股息价格比将超出其历史范围或永远停留在当前的极端，那么它要求股息价格比预测股息的未来增长。

19、答案由图1所示的一对散点图给出。每个散点图在横轴上都有股息价格比，用上一年的股息除以1月份的股价来衡量。(横轴刻度为对数，为便于参考，横轴标有水平。)在此期间，股息价格比率的历史平均值为65%。

20、在进行当前估值与历史估值比较时，为体现定价连续性，市场通常采用CAPE席勒市盈率。CAPE是由耶鲁大学经济学家、诺奖得主罗伯特·席勒提出，全称为“周期调整的市盈率”。根据CAPE的计算方法，企业当前的收益应为经通胀调整、按照美国通用会计准则GAAP计算得出的过去十年的每股收益平均值。经调整后，每股收益不会失真。即便每股收益受衰退影响降至远低于正常值的水平，市盈率也不会变得虚高。反之亦然。